以便宜的價格買進一般公司的股票還是以合理的價格買入優秀公司的股票?
作者: 訪問量:457 發布時間:2017-05-18 02:49:25


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    以一般的價格買入一家非同一般的好公司(基于持續競爭優勢的價值投資策略)要比用非同一般的好價格買下一家一般的公司(格雷厄姆價值投資策略)好得多。

   

    如果你以相當低的價格買進一家公司的股票,通常情況下,這家公司的經營狀況會有所改善,使你有機會以不錯的獲利把股票出手,盡管這家公司的長期表現可能會非常糟糕。


    “我將這種方式稱為‘雪茄煙蒂’投資法:在大街上撿到一只雪茄煙蒂,短得只能再抽一口,也許冒不出多少煙,但‘買便宜貨’的方式卻恰恰是從那僅剩的一口中發掘出所有的利潤,如同一個癮君子想要從那短得只能抽一口的煙蒂中得到天堂般的享受。”


    除非你是一個清算專家,否則買下這類公司的投資決策實在是非常愚蠢的。第一,乍一看非常便宜的價格可能到最后一文不值。因為在陷入困境的企業中,往往是一個問題還沒解決,另外一個問題就冒了出來。第二,你最初買入時的低價優勢很快就會被企業過低的投資回報率侵蝕。例如,你用800萬美元買下一家出售價格或清算價值達1 000萬美元的公司,而你又能夠馬上把這家公司進行出售或清算,并實現非常可觀的投資回報,那么這個投資就是明智的。相反,如果你10年后才能出售這家公司,而在這10年間這家公司盈利很少,只能派發相當于投資成本幾個百分點的股利的話,那么這項投資的回報將會令人非常失望。所以說,時間是優秀企業的朋友,卻是平庸企業的敵人。


    “或許你認為這道理再淺顯不過了,我卻是經歷了慘痛的教訓才真正領會的,而且是在經歷了多次的教訓后。在買下伯克希爾不久后,我通過一家后來并入伯克希爾公司的分公司,買了一家百貨公司。這家公司的管理層是一流的,我以低于賬面價值相當大的折扣買入,而且這筆交易還包括一些額外的利益:未入賬的不動產價值和大量采取后進先出法的存貨準備。但是,直到在三年后我才得以幸運地以相當于買入成本左右的價格將這家公司脫手。在結束了伯克希爾公司跟這家百貨公司的婚姻關系后,我的感覺就像鄉村歌曲中的丈夫們所唱的那樣:‘我的老婆跟我最好的朋友跑了,然而我還是非常掛念我的朋友!’”


    由于優秀企業相對于普通企業具有超額價值能力,且為數很少,而能夠以合理的價格買到優秀企業的大量股票更是難得一見。因此與格雷厄姆投資普通公司的短期投資和分散投資不同,巴菲特集中投資于具有超額盈利能力的優秀公司股票,并長期持有,這使他比格雷厄姆獲得了更多的投資利潤


    正是因為這一重大轉變,巴菲特的投資策略才有了根本性的飛躍。從此,巴菲特走出了格雷厄姆只投資于普通企業廉價股的局限,吸收了費雪投資于優秀企業的投資思想。如果要究其根源,那這一切均拜他的合作伙伴芒格所賜。巴菲特對此解釋到:"如同格雷厄姆教導我挑選廉價股,芒格不斷告誡我不要只買便宜貨,這是他對我最大的影響,讓我擺脫了格雷厄姆觀點的局限。這就是芒格思想的力量,他拓展了我的視野。"巴菲特表示,自己許多見解都是慢慢向芒格的觀點靠攏的。"我在進化,我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類。"巴菲特做了進一步說明,"如果我只學習格雷厄姆一個人的思想,就不會像今天這么富有。"


    話雖如此,巴菲特還是花了很多時間,才融合了他從格雷厄姆和芒格那兒學到的知識,他說:"我開始對以合理的價格買進優秀公司的股票很感興趣。"


    如果無法確定一直股票是合理的價格還是便宜的價格,那么可以借用波浪理論有關知識來解決這個問題,一般如果在上升趨勢的62%斐波那契回撤位結束調整的股票,是便宜的價格,而在50%或者38%回撤位介入的價格則是合理的價格。  

    




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